정당성
Shiller PE 비율 또는 주기적으로 조정된 가격 대비 수익(CAPE) 비율은 다년간의 경제 주기에 대한 회사 수익의 변동성을 조정하여 10년 동안의 실제 주당 수익(EPS)을 결정합니다. 측정해야 할 지표로, 이 지표는 예일대학교 로버트 쉴러 교수가 사용하면서 유명해졌습니다.
Schiller의 주기적으로 조정된 가격 대비 수익 비율은 시장이 저평가되었는지 또는 고평가되었는지를 평가할 수 있습니다.
CAPE 비율 = 주가 / 인플레이션 조정 후 10년 평균 소득
CAPE 비율로 표시되는 경제 상태
1892년 이후 미국 주식의 평균 CAPE 비율은 17(중앙값 15.91)입니다. 즉, 주식은 인플레이션 조정 수익의 약 17배로 평가되었습니다.
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최고치는 닷컴버블 시기인 1999년 12월 44.19, 최저치는 대공황기인 1920년 4.78이었다. 2023년 3월 10일부터 05/28이 됩니다.
이러한 기록을 바탕으로 우리는 경제 거품과 경기 침체 상황을 평가할 수 있습니다. Shiller 교수는 1997년 CAPE 비율이 28이었고 이전 최고점은 1929년 블랙 먼데이까지 기록되지 않았던 당시 높은 CAPE 비율을 보고 10년 안에 시장 가치가 거의 40% 하락할 것이라고 예측했습니다. S&P 500은 2007년 10월부터 2009년 3월 거의 60% 증가한 지표의 예측 가능성이 주목을 받았습니다.
CAPE 속도 제한
일각에서는 CAPE 비율로 경제 거품과 경기 침체를 예측하는 데 한계가 있다고 지적한다. 이는 CAPE 비율이 기본적으로 선행보다는 후행을 하기 때문에 유용하지 않고, 회계원칙은 GAAP(General Corporate Accounting Principles)를 기반으로 하지만 최근 회계원칙이 IFRS(International Financial Reporting Standards)로 크게 바뀌었기 때문입니다.
이 때문에 와튼스쿨의 제레미 시겔 교수는 2016년 6월 논문에서 CAPE 비율을 이용한 미래 주식시장 전망은 지나치게 비관적일 수 있다고 말했다. Siegel은 GAAP 수익보다는 운영 소득 또는 국가 세후 소득 및 국가 생산성 계정(NIPA) 기업 수익과 같은 일관된 수익 데이터를 사용하면 예측력이 향상되고 미국 주식 시장에서 더 높은 수익을 예측할 수 있다고 지적합니다.
현재 미국 주식 시장의 CAPE 비율
역사적인 차트 기록 CAPE 비율을 보면 미국 주식 시장은 현재 28배로 이전 최고점보다 하락했지만 2021년 4분기에 38배를 기록한 후 하락하고 있습니다. 여전히 평균 이상이며 사상 최고치에서 몇 년 동안 하락한 후 주식 시장은 모멘텀을 잃을 것 같습니다.
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SVB에 의해 촉발된 금융 시장 위기는 연준이 금리를 연 0.5%에서 연 0.25%로 인상할 강력한 유인이 있지만 여전히 낮은 실업률을 감안할 때 금리가 이전의 제로 금리로 떨어질 가능성은 낮습니다. 따라서 금리인하로 인한 증시 랠리를 기대하기 어렵고 연착륙 이후 증시가 횡보하거나 약세를 보일 가능성이 높다.
※ 기타 지표
● 부동산 시장: Price To Rent, Price Income Rate (PIR)
● 주식시장: Tobin’s q, PER, Valuation Model(FVM), 1/PER <=> 10년 국채 수익률), CAPE 비율, 버핏 밸류에이션 지표, 공포&탐욕 지수)